En esta segunda emisión sobre el análisis de coyuntura económica, en el marco, del panorama económico que recibe el nuevo gobierno en Colombia y las medidas que se deberán aplicar en el futuro inmediato; realizaremos otras reflexiones sobre las variables macroeconómicas anunciadas en el artículo publicado el 20 de junio de 2022.
- La Tasa de cambio: volatilidad perpetua.
Gráfica No 1. Tasa de cambio rete al dólar. Junio 2022.
- Fuente: https://dolar.wilkinsonpc.com.co/. 2022.
Estas dos semanas la volatilidad de la tasa de cambio ha llevado a una abrupta devaluación, asociada al comportamiento de los precios del petróleo, a la actividad política colombiana y al aumento de las tasas de interés de política monetaria como de los intereses corrientes en EEUU. A su vez el impacto de la alta tasa de inflación en este país y el anuncio de restricciones crediticias como un mayor control monetario, han vuelto inestable los mercados de divisas y el bursátil. La oscilación del dólar, por ejemplo, ha estado entre $3.980 y $4.140.5 pesos en las dos últimas semanas (hasta este viernes 24 de junio de 2022). La divisa ha ascendido $224.82 pesos en esta semana, $170.82 en los últimos 30 días y en solo en el mes de junio, su ascenso ha sido de $353.35 pesos. Ver Gráfica No 1.
La notable devaluación ha afectado a importadores de materias primas y productos terminados. Como a su vez al consumidor local quien verá aumentar significativamente los precios para el periodo de referencia y en las próximas semanas. Es lo que denominamos inflación importada. El nuevo gobierno debe enfrentar con medidas sustanciales, de carácter ortodoxo, la volatilidad interna de la tasa de cambio, para ello es importante emitir nuevas leyes o acuerdos nacionales de regulación de precios agrícolas, igualmente aumentar tasas de interés hasta los meses de septiembre y octubre, aproximadamente, y finalmente controlar la escasez de dólares y monedas extranjeras en el país.
En ese sentido, la nueva reforma tributaria debe tener un punto de referencia frente al flujo de pago de los impuestos e igualmente sobre las afectaciones a los impuestos del consumo, el IVA y los dividendos (riqueza); lo que se emita desde esta reforma afectará la tasa de cambio y por ende a la inflación, en el corto y mediano plazo. Por ello se prevé aumentos de la divisa cercanos a $4.200 pesos colombianos para las próximas semanas y una moderación cercana a los 4.000 antes de la posesión presidencial el 7 de agosto de 2022. De esta manera, se visibilizan las volatilidades que provocarán devaluación y luego revaluación en los próximos días.
2.0 Saldo de la deuda externa. Crecimiento progresivo.
Gráfica No 2. Saldo Deuda Externa (pública y privada). Millones de dólares y porcentaje del PIB. 2022.
- Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público (MHCP). 2022.
El nuevo gobierno recibirá una deuda externa, que, al término del primer trimestre de 2022, alcanzó US$175.106 millones (49,4% del PIB), con un aumento de US$3.629 mill (2,1%) respecto a diciembre de 2021/2. Ver Gráfica No 2. El 85% de este monto corresponde a créditos con vencimiento original mayor a un año y el 15% a créditos con vencimiento igual o menor a un año. Por tipo de instrumento, el saldo de la deuda externa corresponde principalmente a préstamos y bonos. Se estima que, para los próximos periodos fiscales, podemos pasar a un endeudamiento cercano al 53% del PIB, una vez mejoren las calificaciones de riesgos por parte de las agencias.
El mayor saldo de marzo de 2022 con respecto a diciembre del año anterior (US$3.629 mill), se explica por el incremento de la deuda de largo plazo (US$2.162 mill) y la de corto plazo (US$1.467mill). El aumento lo explica principalmente el endeudamiento del sector privado. Situación alarmante frente al nivel de reservas y el grado de calificación negativo que recientemente se tuvo.
Por sectores, el saldo de la deuda externa pública representa el 58% del total y la del sector privado el 42% (Gráfica No 2). Según datos del Banco de la República (Banrep) y expuestos por https://www.valoraanalitik.com.
Del total de la deuda externa, el 15% corresponde a préstamos entre empresas con relación a la inversión directa. Ver Gráfica No 3. De igual manera, se debe explicar que la capacidad de las reservas internacionales frente al nivel de deuda es bajo, ver la línea morada en la gráfica siguiente referenciada.
Gráfica No 3. Saldo Deuda Externa (pública y privada) vs Reservas y porcentaje del PIB. 2022.
- Fuente: Banco de la Republica y Ministerio de Hacienda y Crédito Público. 2022.
De otro lado indica Valoranalitik, (página web), al cierre de marzo de 2022, el saldo de la deuda externa del sector privado fue de US$73.549 millones (20,8% del PIB). Un crecimiento significativo, y su explicación es endeudamiento para enfrentar la reactivación sustancial luego de la pandemia en 2021 y 2022.
De este monto, el 79,4% correspondió a obligaciones del sector no bancario y el restante 20,6%, a deudas adquiridas por instituciones del sector bancario. Ver Gráfica No 4.
Gráfica No 4. Saldo Deuda Externa por sector. Millones de dólares y porcentaje del PIB. 2022.
- Fuente: https://www.valoraanalitik.com. 2022
Con relación al saldo de la deuda del sector no bancario, el reporte del Banrep muestra que los préstamos con entidades del exterior representaron el 79,6%, los créditos de leasing financiero el 8,9%, las obligaciones por concepto de crédito de proveedor el 7,7% y el 3,8% restante corresponde a bonos y pasivos de seguros.
En cuanto al sector bancario, a marzo de 2022, las obligaciones por concepto de préstamos representaron el 47,6% de la deuda externa, el 50,1% correspondió a bonos adquiridos por inversionistas extranjeros y el restante 2,2% a depósitos de no residentes.
En tal sentido el nivel de endeudamiento es significativo para el país, existe una hipoteca en créditos de corto plazo y bonos de largo plazo, que tipifican una deuda percápita elevada, cercana a los $14.216.203,7 por persona. Así que la próximos niños y niñas en nacer, tendrán una deuda individual de dicho valor en Colombia.
3.0 Presupuesto General de la Nación y nivel de deuda externa.
El presupuesto público de Colombia para el año 2022 es de $350.4 billones de pesos, distribuidos en los programas y sectores de desarrollo socioeconómico como institucional en el país. En días anteriores se presentó el nuevo marco fiscal que recibirá el gobierno de Gustavo de Petro y sobre el cual realizamos las siguientes anotaciones:
La Regla Fiscal: son medidas de ajustes tributarios y de gasto público que se definen e implementan con el fin de garantizar la sostenibilidad de las finanzas públicas en el territorio. La regla fiscal busca asegurar que el gasto público y los niveles de endeudamiento no sobrepasen los límites establecidos, en dicho marco, este límite es igual al 71% del PIB y el ancla debe ser igual a 55% del PIB.
Algunos supuestos planteados por el MHCP, se circunscriben a:
- Crecimiento del PIB: 6,5% para 2022. Los sectores que impulsarán tal incremento serán comercio y servicios y el de Industria manufacturera.
- Crecimiento de la Inversión directa y el buen desempeño de las exportaciones.
- Ajuste de las finanzas públicas, para un déficit total del Gobierno Nacional Central (GNC) del 5,6% del PIB y exhibiría una corrección de 1,5 puntos porcentuales frente al nivel de 202.
- Se plantea una disminución de la deuda neta del Gobierno Nacional Central para 2022 en 4,3 puntos porcentuales frente a 2021.
- En 2023 se prevé retornar a un superávit primario, no observado desde 2019.
Frente a esto el Ministerio citado, plantea estrategias como la financiación del Fondo de Estabilización de Precios de Combustibles, debido a la coyuntura mundial. Igualmente, en la consolidación de una política fiscal expansiva que consolide la relación entre una agresiva política monetaria y fiscal en el largo plazo. Esto concurre con el planteamiento de una nueva reforma tributaria con enfoque progresivo y social, que requerirá nuevos ingresos y afectará la base tributaria.
El gobierno que se posesiona el 7 de agosto de 2022, tendrán desafíos fiscales urgentes que definir, aunque el gobierno saliente deja parte de la tarea realizada, veamos lo presentado por MHCP al congreso en recientes días: (Fuentes y usos del Gobierno Nacional Central en 2022).
- Para 2022, se estiman necesidades de financiamiento del Gasto Nacional Central (GNC) por $111,4 billones (8,2% del PIB), con lo cual el gobierno nacional estaría retornando a niveles de esta variable consistentes con lo observado en promedio en los cinco años previos a la pandemia.
- Desde la perspectiva de las fuentes, se contemplan desembolsos por $66,7 billones (4,9% del PIB), 34% inferiores a los desembolsos proyectados desde junio de 2021 y 11% inferiores frente a la actualización del Plan Financiero presentado en febrero.
- Se estiman necesidades de financiamiento del GNC para 2023 por $96,5 billones (6,7% del PIB), lo cual está por debajo de lo proyectado para 2022 (8,2% del PIB), y sigue siendo consistente con la convergencia de estas, a los niveles inferiores a los observados en 2019 (8,4% del PIB) y al promedio observado entre 2015-2019 (8,3% del PIB).
- En 2023 el Gobierno mantendrá niveles similares de desembolsos de deuda cuando se compara con el año anterior, lo cual es consistente con una disminución en las disponibilidades de caja durante 2022.
Las tareas son arduas, amanecerá y veremos.
Se concluye frente a este comportamiento de la dinámica económica en estas variables, que habrá que esperar las estructuras de gobernabilidad que presupone el nuevo modelo que trae el equipo económico del presidente electo. Las preguntas que se hace la sociedad colombiana, son: ¿Habrá imposiciones socioeconómicas?, ¿Quién será su nuevo Ministro de Hacienda y Crédito Público?, ¿Qué trae la reforma pensional y la nueva reforma tributaria?, ¿se garantizarán niveles de seguridad a las inversiones, especialmente al mercado de divisas y el accionario?, ¿Cuál es el comportamiento a futuro inmediato en términos de calificación de riesgos?, ¿Los negocios minero-energéticos como se resolverán?, ¿La política petrolera que nuevos aires traerá?, ¿La inflación cómo se comportará en los próximos 4 años? ¿Cómo se formularán las estrategias de seguridad rural?, ¿Cómo será el proceso de democratización de la tierra en Colombia?, ¿Qué comprende el nuevo Ministerio de Igualdad y cómo se financiará?; estas preguntas, entre múltiples interrogantes, a los que hay que dar respuesta de manera urgente, con el fin de tranquilizar los mercados internos y los impactos de la globalización económica en el país.
Nota final: en la semana anterior (del 18 al 25 de junio de 2022), se dio una caída del índice bursátil Colcap del 6%, las acciones de Ecopetrol se desplomaron más del 11% y el mercado de divisas, como lo indicamos al inicio, se devaluó en $224.8 comprometiendo la estabilidad comercial del país.
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