En política monetaria estructural, el concepto de tasas de interés de intervención, hoy aplicada por los bancos centrales en el sistema financiero, se circunscribe a un operador financiero de ajuste o mecanismo de control, al flujo circulante de dinero en términos de regular su velocidad en los mercados. En Colombia esta tasa de interés, anota el Banco de la República (BR), es el indicador mínimo que cobra a las entidades financieras por los préstamos que les hace mediante las operaciones de mercado abierto (OMA). Operaciones que se otorgan en las subastas de expansión monetaria en un día.
Ante las circunstancias inflacionarias que se presentan en el país, desde diciembre de 2021 y acentuadas en el primer trimestre de 2022, el jueves 31 de marzo de 2022, la Junta Directiva del Banco de la República incrementó la tasa de intervención en 100 puntos básicos. Esto ubicó la tasa de interés de la política monetaria global en el 5%, se encontraba en 4%, ante el reciente aumento (enero 28 de 2022). Esta medida se genera con el fin de detener el aumento inflacionario, vía demanda, disminuyendo la circulación de dinero en los mercados financieros. Especialmente el generado por los flujos de créditos.
El banco en su estructura explica, que la decisión se tomó teniendo presente los siguientes elementos:
- La inflación total continuó su tendencia al alza y registró en febrero una variación anual de 8,01%, dentro de la cual se destaca el rubro de los alimentos, cuyo incremento anual fue de 23,3%. La inflación sin alimentos ni regulados aumentó de 2,49% en diciembre 2021 a 4,11% anual en febrero.
- La invasión de Rusia a Ucrania podría intensificar las presiones alcistas sobre los precios internacionales de algunos bienes e insumos agrícolas, la energía y el petróleo. En este contexto, las diferentes medidas de expectativas de inflación han continuado en aumento. En el caso de los analistas económicos la encuesta mensual del BR mostró que esperan una inflación total de 6,4% para 2022 y de 3,8% para 2023.
- Los indicadores disponibles muestran un buen dinamismo de la actividad económica a inicios de año. El indicador de seguimiento económico (ISE) para enero señaló un crecimiento anual del 7,8%. La encuesta mensual de industria y comercio mostró que la actividad manufacturera presentó en enero un crecimiento anual del 15,1%, y las ventas reales del comercio minorista se incrementaron en 20,9%. De otra parte, la tasa de desempleo bajó de 15,1% en febrero de 2021 a 12,9% en febrero de 2022. El pronóstico de crecimiento para 2022 estará en el rango 4,3% a 4,7%. Lo anterior implica que los excesos de capacidad productiva continuarían reduciéndose a un ritmo más rápido de lo previsto.
- Con esta decisión, anota el BR que, la autoridad monetaria reitera su compromiso con el retorno gradual de la inflación a la meta de 3% anual. Indicando que continuarán tomando las decisiones que sean necesarias sobre este referente.
Es pertinente anotar que la política intervencionista de la banca central, es requerida con el fin de evitar la expansión monetaria y de esta forma se genere inflación, los coletazos del covid 19 y la reactivación posterior al periodo de postvacuna, aumentó agresivamente la demanda, en especial la de productos importados o elaborados con materias primas externas. Igualmente, los diferenciales cambiarios producidos en gran medida por los aumentos de los precios del petróleo y la guerra Rusia-Ucrania; estimularon a un gran concierto internacional de aumento inflacionario. De hecho, desde enero del presente año, por ejemplo, varios países ya habían iniciado el control monetario y fiscal, con su tasa de política intervencionista, apostándole a una normalización de su dinámica monetaria y financiera.
Lo anterior para justificar y/o explicar la evolución o el comportamiento de la tasa inflacionaria vs la tasa de interés de intervención. Si miramos la región y otros países de Europa, las presiones inflacionarias desde 2021 y el primer trimestre de 2022, hicieron que se aumentaran, en ciertos países, la tasa de intervención de la política monetaria, por ejemplo, solo en enero cinco de los emisores reconocidos en el mundo, aumentaron su tasa de interés. En Chile, los precios han aumentado cerca de 7,2%, por lo que el Banco Central subió su tasa de interés de referencia en 150 puntos básicos en la última junta, situándola en 5,5%. Mientras tanto, en Perú el alza fue de 25 puntos básicos, dejando la tasa en (3%), en Hungría de 50 (2,9%), en Polonia de 50 (2,25%) y en Corea del Sur de 25 (1,25%). Ver Gráfica No 1.
Gráfica No 1. Histórico Tasa de Intervención e Inflación 2020-2021. Tasas Interbancarias Bancos centrales, 2022.
Ahora bien, para evidenciar los anterior en Colombia, el histórico de la tasa de intervención entre 2020 y finales de 2021, muestra un abrupto crecimiento de este indicador, pasando de 1.75% a 3%, en febrero se ubicó en 3.75% y pasó a finales de enero al 4%. En el Grafico No1, se puede evidenciar tal evidencia. Si se superpone con la dinámica inflacionaria, esta pasó de 1.49% (Nov-2020) a 5.62% (Dic 2021) y 8.01% en febrero de 2022. Este impacto en los precios, para este caso, por influencia externa y por aceleramiento de la demanda agregada interna; llevan al BR, a programar aumentos en la tasa de intervención de la política monetaria global, para los próximos meses.
¿Qué efectos trae en la demanda interna, el aumento de las tasas de interés?, ¿su efecto es inmediato?
Para responder al primer interrogante, este aumento sostenido en los próximos meses de las tasas de interés; encarece el crédito y contrae la circulación de dinero. En ese sentido, al volverse costoso el crédito, los usuarios crediticios contraen o reducen sus préstamos y lo más seguro o probable es que se contraiga la demanda o el consumo. Igualmente, desde otra orilla el aumento de las tasas, atrae a los inversionistas y ahorradores en el corto y mediano plazo; lo que generará aumentos de la inversión extranjera, pero afectará la tasa de cambio, ya que es probable un aumento sostenido de dólares o moneda extranjera en el mercado, que se traduce en revaluación monetaria. Entiéndase que la revaluación impacta a las exportaciones netas y desestabiliza la producción industrial interna que tiene expectativa de salir al exterior.
La segunda pregunta se responde, indicando que normalmente las decisiones del BR en materia de política monetaria y en especial frente al aumento de las tasas de interés, tienen sus efectos en 6 a 8 meses, no es inmediata la aplicación. Por ello quienes piensan endeudarse este año, deben hacerlo inmediatamente, si reúnen las condiciones financieras y no esperar un semestre para tal fin. Lo anterior, porque les será más costoso la adquisición de un préstamo y las cuotas o anualidades serán más altas en los próximos meses de 2022. Igualmente sucederá con las tarjetas de crédito, aunque su impacto será menor por la tasa de usura, tendrán mayor usabilidad frente a los procesos crediticios superiores a 40 millones.
Sin embargo, hay efectos sobre otro tipo de interés que manejan los establecimientos bancarios, se le conoce como Interés Bancario Corriente (IBR), que refleja el precio al que los bancos están dispuestos a ofrecer o a captar recursos en el mercado inmediato, es decir en el corto plazo. Por lo tanto, el IBR se convierte en un operador financiero de liquidez para préstamos inmediatos que empezarán a subir con este aumento que indica el BR, para el caso de esta tasa su impacto será menor a tres meses. Por ello, se espera que el costo de las operaciones interbancarias y simultáneas corrientes en el próximo trimestre, esté cercano a 5%. En la Gráfica No 2 adjunta, se puede evidenciar tal correlación.
Gráfica No 2. Comparativo histórico Tasa de Intervención de Política Monetaria y el Interés Bancario Corriente. 2020-2022.
La prevención:
Ahora bien, no se deben despertar miedos compulsivos, ante estas medidas de regulación monetaria. Es de anotar que todo esto depende de la situación o de la dinámica cíclica que experimentan los mercados, por ello, una vez se estabilice la economía, producto de la reactivación económica homogénea, que es lo más seguro que sucederá; las tasas tenderán a bajar y el impacto en la tasa de cambio se normalizará.
Expertos indican, incluyendo al Banco Central, que la economía va a crecer este año en 4,7%, este crecimiento impactará la mayor producción industrial y comercial, como lo indican las encuestas manufacturera y comercial; por lo que habrá incremento de precios en el año y las tasas de interés promulgadas, lograrán frenar en gran medida.
Finalmente, expertos y asociaciones de empresarios e industrias, critican la medida y las futuras intervenciones del BR, se considera por ejemplo que una economía en reactivación, aumentos de la tasa de intervención, frenará la demanda y la generación de nuevo empleo (especialmente en sintonía con el pasado crítico y las oportunidades que se presentan sectorialmente en los próximos meses).
Por ello, apreciamos que, si bien la intervención del BR es necesaria y para ello existe el banco central, hay que tener fuerte cuidado con la destrucción del empleo vía contracción de las ventas empresariales al por menor que hoy, vienen creciendo por encima del 20% en Colombia y, de hecho, son los principales consumidores de crédito barato. Igualmente, ante el aumento del Índice de Confianza al Consumidor (ICC) que se ubica cerca del 34% y es la expectiva creciente del consumo y la inversión; no podemos contrariar el ciclo, con una tasa intervencionista agresiva. De otro lado, se avecinan vientos de paz entre Rusia y Ucrania, los precios del petróleo vienen en disminución (por debajo de 130U$ el barril, referencia Brent a 31 de marzo de 2022) y la crisis logística empieza a solucionarse paulatinamente; frente a ello hay que tener cuidados con alzas en las tasas por encima de los 100 puntos porcentuales como el realizado por la Junta Directiva del Emisor. Sin ser insolente con el emisor, se hubiera inicialmente pensado o analizado un aumento moderado de 75 puntos y no golpear el crédito tan fuerte como en esta ocasión.
